（来源：万联证券研究所）
行业事件：
近日，中国工程机械工业协会公布最新统计数据，10月销售各类挖掘机18,096台，同比增长7.77%；10月销售各类装载机10,673台，同比增长27.7%。
投资要点：
10月中国挖掘机销量增速放缓。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年10月销售各类挖掘机18,096台，同比增长7.77%。其中国内销量8,468台，同比增长2.44%；出口量9,628台，同比增长12.9%。2025年1—10月，共销售挖掘机192,135台，同比增长17%；其中国内销量98,345台，同比增长19.6%；出口93,790台，同比增长14.4%。电动化方面，10月销售电动挖掘机16台。
10月中国装载机销量保持高增长。据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2025年10月销售各类装载机10,673台，同比增长27.7%。其中国内销量5,372台，同比增长33.2%；出口量5,301台，同比增长22.6%。2025年1—10月，共销售各类装载机104,412台，同比增长15.8%。其中国内销量55,368台，同比增长21.8%；出口量49,044台，同比增长9.69%。电动化方面，9月销售电动装载机2,707台。
海外市场为增长的重要引擎，工程机械行业逐步进入增长新阶段。从内需来看，装载机销量保持高增长，尽管10月挖掘机增速有所放缓，但行业的基本面依然稳固，国内更新换代的需求和大型基建项目的开工，为内需提供了有力支撑。从海外市场来看，海外市场销量表现亮眼，挖掘机出口绝对量在单月超过内销，装载机出口增速也超过20%，中国品牌在全球市场的渗透力与竞争力正进入一个爆发期，外需已成为平滑国内周期、驱动增长不可或缺的支柱。
投资建议：10月挖掘机销量增速有所放缓，装载机销量保持高增长,行业逐步进入增长新阶段，行业的竞争已超越传统规模与价格战，转向了全球化运营能力与技术路线前瞻布局的比拼。国内市场方面，未来在设备更新、地方政府化债等政策推动下，国内需求有望加速复苏。出口方面，我国工程机械主机厂进行海外布局多年，国产工程机械产品具备性价比优势，国内主机厂在海外市场的竞争力持续提升。在国内外需求共振的情况下，工程机械行业需求有望不断改善，当前工程机械行业呈现“内外需共振+技术升级”的特点，建议关注具备市场优势以及积极布局海外市场的优质公司。
风险因素：下游地产、基建投资不及预期风险，政策落地不及预期风险，行业竞争加剧风险，国际贸易摩擦风险，人民币汇率波动风险。
