低基数效应,8月挖机增幅扩大

     8月挖掘机需求季节性反弹。8月挖掘机行业销量6,211台,同比增长13%,与7月相比增幅扩大5.1个百分点,环比下降2.2%;国内销量 5,713台,同比增长18.6%,增速提升11个百分点,环比下降0.23%。1-8月挖掘机行业累计销量81,516台,同比下降9.4%,降幅延续 趋势性收窄。
    低基数效应导致销量同比增速扩大。由于去年同期销量降幅基本上在30%-35%,销量处于非常低的水平,2013年市场需求并没有大的好转,8月份销量环比仍在下降说明目前需求处于正常的轨迹,同比增幅扩大主要是由于低基数原因所致。
    外 资挖机销量增速高于国产品牌。分品牌来看,外资挖掘机销量增速明显高于国内品牌,8月日立、小松、沃尔沃、斗山增长69.5%、40%、23.3%、 13.8%。而由于低基数原因,厦工、三一销量分别增长了59.3%、45.3%;8月韩系、日系和欧美系品牌挖掘机销量分别增长9.6%、42.1%、 5.2%、3.5%,1-8月累计市场占有率分别为14.6%、24.2%、14.7%、44.0%,较去年全年分别增长-0.7个百分点、1个百分点、 1.6个百分点、-3.4个百分点。
    小挖占比回升,东西部需求增速高于行业平均水平。从挖机市场的需求结构看,8月小挖(20T以内)、 中挖(20T-30T)、大挖(30T以上)占比分别47.9%、40.6%、11.5%,中挖、大挖占比环比下降1.2个百分点、0.9个百分点,小挖 占比环比上升2.2个百分点。从地域需求结构分析,8月东部、中部、西部占比分别为33.3%、27.9%、38.6%,销量同比增长37.5%、 -0.7%、20.9%,东部、西部好于行业平均水平。
    维持行业“同步大市-A”的评级。下游终端客户设备开机率、利用小时数以及客户逾 期率延续了年初以来相对较低的水平也并未继续恶化,行业正处于底部缓慢改善过程中,我们维持工程机械弱复苏的判断,预计挖掘机全年销量在±5%区间范围 内,下半年月度销量增速约10%左右,维持工程机械“同步大市-A”的评级。经过前期的大幅下跌,龙头公司估值处于历史较低水平,新型城镇化方案预计将在 十八届三中全会前后发布,政策预期或将驱动行业经历一波反弹。
    风险提示。(1)房地产、基建投资增速放缓的风险;(2)下游客户逾期率高企导致企业债权违约率上升的风险。(3)上市公司中期业绩下滑超预期的风险。