7月挖掘机销量数据点评:销量符合预期

    2013年7月份挖掘机行业销量6,439台,同比增长5.7%*,环比6月份下降24.5%;上半年挖掘机累计销量86,879台,同比下降11.2%,较1-6月份12.5%的降幅小幅收窄1.3个百分点,符合预期。
    评论
    市场格局上,卡特、日系回归,国产及韩系品牌相对弱势:国产品牌中,三一、中联、龙工分别下降1.7%、53.3%和56.9%;韩系斗山、现代分别下滑2.0%和14.7%;日系日立、小松分别同比增长36.7%和30.1%,卡特彼勒同比增长13.9%,原因在于:1)日系及卡特长期客户质量较好,下游需求相对稳定;2)产品结构中受益于大挖的改善;国产品牌累计市场占有率小幅下降0.8个百分点至41.2%;产品类型上,大挖低基数效应开始显现:受益于小型市政工程、农村建设的小挖(13吨及以下)7月份同比增长8.6%;受益于大中型基建项目的中挖(13吨-30吨)单月同比增速7.5%,中小挖维持复苏态势;大吨位(30吨及以上)挖掘机去年下半年低基数效应显现,7月销量同比增长7.5%;1-6月份,小挖、中挖、大挖同比分别下降1.7%,6.9%和46.0%;地域上,中部地区表现较弱:7月份出口销量同比增长8.7%,国内销量同比增长7.8%,其中东部、西部同比上升12.0%和15.1%,中部同比下降3.9%;1-7月份出口销量累计同比增长9.4%,国内销量同比下降12.0%,其中东部、中部和西部地区分别同比下降6.5%、16.3%和12.8%;从省份上看,西藏、贵州、上海、青海、江苏、重庆、甘肃、四川、湖南、海南、浙江11个省份实现累计销量同比增长,仅内蒙古同比降幅仍在50%以上。
    估值与建议
    我们维持全年挖掘机同比持平的预期,隐含8-12月挖掘机销量同比正增长30.4%,完成全年目标仍有一定压力。
    当前股价下,A股工程机械板块对应2013/2014年P/E分别为10.8倍和9.5倍,H股中联重科对应2013/2014年P/E分别为7.2倍和6.5倍;往前看,宏观经济弱复苏的背景下,相比于其它周期品,工程机械整体业绩改善的空间不大,股价表现将主要依赖于于宏观经济复苏预期改善所带来的估值提升。
    风险
    经济复苏力度弱于预期;原材料价格上涨;信用销售违约率上升。
    注:不含龙工7月销量6,351台,同比增长7.9%;后文分吨位及分区域数据均为不含龙工口径。 正文已结束，您可以按alt+4进行评论