行业近况
2013年5月份挖掘机行业销量11,810台,同比增长5.6%,与4月份单月同比增速(5.4%)持平;1-5月份挖掘机累计销量62,159台,同比下降14.0%,较1-4月份17.6%的降幅收窄3.6个百分点,符合市场预期。
评论
需求尚未显著复苏:5月份单月销量11,810台,同比增长5.6%,相比4月单月销量16,739台环比下降30%,反映行业仍未出现显著复苏,新开工项目的启动仍低于预期。往前看,由于去年下半年月度销量在5,000~8,000台之间,基数较低,单月同比增速有望逐步改善。我们维持全年销量同比持平的判断,隐含6-12月销量同比增长21.7%;2)竞争格局上,国产品牌市场份额略有下降:国产品牌中,山河智能单月销售331台,在去年低基数上同比增长19.9%,三一重工单月销售1,453台,同比增长9.0%,好于行业增长;厦工、龙工、柳工、中联重科分别销售263台,263台,459台和120台,同比分别下降12.9%,16.0%,22.5%和64.2%,大幅低于行业平均水平;外资品牌中,卡特彼勒单月销售994台,在去年低基数上同比增长42.0%,日系企业日立单月销售838台,同比增长22.0%,韩系企业现代江苏和斗山分别销售358台和846台,同比分别增长3.8%和下降1.4%,略低于行业平均;日本小松单月销售766台,同比下降14.7%,低于行业平均;总体上,国产品牌市场份额下降0.5个百分点至44.0%。
产品结构上,中小挖维持复苏态势,大挖仍同比下降:从产品类型上看,受益于小型市政工程、农村建设的小挖(13吨及以下)5月份单月同比增长17.4%;受益于大中型基建项目的中挖(13吨-30吨)单月同比增速12.5%,中小挖维持复苏态势;由于煤炭矿山需求仍然低迷,大吨位(30吨及以上)挖掘机销量仍同比大幅下降37.7%;1-5月份累计来看,小挖、中挖、大挖同比分别下降3.3%,10.1%和51.5%;往前看,我们认为短期内煤炭矿山需求难以显著改善,大挖表现将持续弱于中小挖;4)区域结构上,出口同比持平,国内销量弱复苏:区域上看,5月份出口销量同比小幅增长1.3%,国内销量同比上升6.6%,其中东部、中部、西部同比增速分别达到9.3%,6.7%和4.1%;1-5月份累计出口销量同比增长13.4%,国内销量同比下降15.1%,其中东部、中部和西部地区分别同比下降9.9%、18.7%和16.1%;从省份上看,西藏、上海、贵州、青海、甘肃、江苏、重庆、湖南、四川9个省份实现累计销量同比增长,其他省份降幅持续收窄,仅内蒙古同比降幅仍在50%以上。
估值与建议
我们维持前期观点,宏观经济复苏力度低于预期,周期品板块整体表现较弱;特别地,工程机械受到市场存量较大、产能过剩以及融资租赁等风险制压下,工程机械板块表现更弱于其它周期品板块。当前股价下,A股工程机械板块对应2013/2014年PE分别为14.8倍和10.1倍;往前看,宏观复苏较弱,上市公司中报业绩存在大幅低于预期的可能,建议投
资者等待中报风险释放后再逢低介入。
