2012EPS0.53元,略超预期,拟10派0.7元。与地产公司区别:(1)模式独特、产品生命力强、护城河宽;(2)文化旅游、酒店商业资产账面价值超230亿元,2013年现金流约18亿元,这是地产公司所不具备的;(3)地产毛利率比万科等主流公司高20-25个百分点,存货“含金量”更高。即使不考虑独特模式及宽阔的护城河,仅分业务估值也达540亿元,每股7.4元。预计13-15EPS0.65、0.78、0.96元,建议积极买入。
1.权益利润38.5亿元,EPS0.53元,拟10派0.7元.
2012年公司实现收入223亿元,营业利润53.1亿元,权益利润38.5亿元,分别增长29%、23%、21%;EPS0.53元。拟10派0.7元。业绩略超我们的预期(0.52元)。
收入的较快增长驱动了业绩的增长。费用控制较好:管理费用仅增长9%;职工薪酬总额增长9%;人均职工薪酬7.2万元,增长6%。
旅游综合收入达105亿元,增长65%;毛利率也从2011年的42.3%提升至45.4%;是业绩增长的关键。
建议积极买入,空间至少27%。目前12-13PE仅分别为11倍、9倍,与地产公司基本相当(万科12PE9.6倍);PB2.1倍,与地产公司差别不大(万科、保利、招商均1.9倍)。这没有反应公司的内在价值!我们认为,公司创造的是品质生活,用地产估值,绝对低估!退一步看:不考虑公司业务模式的特点及护城河的宽度,仅考虑现有资产的特点,公司每股价值也达7.4元,较目前股价有27%的空间(即旅游、地产业务分开估值,仍被低估27%)。
华侨城A:独特价值被忽视,挖掘机会凸显
信息来源：eovoo.com 时间： 2013-03-12 浏览次数：517
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