基建回暖挖掘机销售狂飙 10股严重低估

    记者昨天获悉，在冬季一向难卖的挖掘机11月份销量出现大幅反弹。业内人士认为，这一变化预示着基建领域的终端真实需求明显回暖。
    根据中国工程机械商贸网统计，2012年11月份28家主要挖掘机制造商共销售挖掘机6657台，同比下滑25.27%，环比上升12.43%。行业1-11月合计销量为108478台，同比下滑35.84%。
    东方证券分析师胡耀文认为，11月挖机销量出现反弹主要缘于今年四季度水利投资的快速推进，造成相关小型挖掘机需求快速提升。从11月份当月的挖掘机产品结构以及区域结构中，都可以发现水利投资拉动设备需求的迹象。
    胡耀文认为，不同于往年年底经销商会集中补库存，今年四季度经销商暂时没有补库存的情况，因此目前挖掘机的销量更多体现的是终端的真实需求。
    华创证券分析师认为，近期农田水利建设、铁路新开工和复工等项目明显增加，预计11月份以来的这波回升将具有一定持续性。以华南区域为例，近期多条高速修建，隧道施工项目增加，中铁系统的设备采购订单较多。
    更值得期待的是，城镇化的推进，也激发了地方政府的投资热情。比如四川省日前提出，预计全省投资将保持平稳较快增长，投资总量有望在2013年突破2万亿元，继2009年突破1万亿元之后再上大台阶。湖北、甘肃、云南等地近来也陆续公布一批投资和基础设施建设方面的重点项目。这些无疑将为工程机械行业带来新一轮发展机遇。
    对于未来一段时间挖掘机市场前景，胡耀文指出，随着12月份气候进一步变冷，预计挖掘机的需求量将较11月份有所回落，但由于目前销量已经基本处于谷底，短期大幅向下的概率不大。(中国证券报)
    中联重科：国内享受基建景气 国外趁低战略布局
    上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
    混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
    各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
    趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
    估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。(财富证券 王群)
    龙溪股份：产品进军新能源军工 买入
    业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
    轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。
    综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
    特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。
    看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
    盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。(华泰联合 吴凯)
    日发数码：业绩增长超预期 数控机床市场需求旺盛
    公司净利润增长的主要原因为产品销售增加,以及收到政府补贴收入862万元。⑴根据相关信息,由于劳动力成本上升等因素,浙江等地区的数控机床市场需求保持旺盛,部分机床企业的订单已排产到年底。⑵公司扣除政府补助后的净利润增速为182.42%;数控机床属于高端装备制造业范畴,我们预计公司今后仍有获得政府补助的可能性。
    数控机床行业未来仍将保持高增长趋势。数控机床行业近10年的年均复合增速为29.74%;2011年1-2月,我国数控金属切削机床的产量累计增速为37.19%。在机器替代人工与产业升级的驱动下,预计未来数控机床行业仍将保持30%以上的年均增速。
    公司中长期发展前景看好。公司的主导产品加工中心﹑车床等为通用型机床,市场需求前景看好,全球排名前30位的机床企业也多数以这两大类产品为主。募投项目助推公司发展,未来将步入快速成长通道。
    盈利预测与估值:公司业绩好于预期,上调盈利预测与投资评级;预计2011-2013年的EPS分别为1.52、2.02、2.65元,给予2011年35倍的市盈率,对应的目标价为53.00元。(东北证券（000686） 刘立喜)
    华中数控：突破国际技术封锁 进口替代潜力巨大
    投资要点：进口高档数控系统基本垄断了国内市场,同时进口中档数控产品的市场占有率也超过70%。进口替代市场潜力较大。华中数控（300161）作为中高档数控系统的领导者,产品技术性能已经逐步接近世界先进水平。
    未来数控系统市场可能形成国产系统主导的寡头垄断局面。从国产数控系统行业前四位的集中度来看,中高档数控系统以及驱动装置行业集中度均较高。其中高档数控装置前四位几乎垄断了国产数控系统市场。华中数控系统在中高档数控系统中排名第一,市场占有率分别为66%和30%。我们认为,华中数控未来将可能是寡头垄断市场的主要受益者。
    盈利预测及估值分析。我们给予华中数控“增持”的评级。我们预计华中数控2011,2012和2013年的EPS为0.67,1.04和1.30,对应的PE为44倍,28倍和22倍。
    我们中长期看好华中数控的发展,给予2013年25倍的PE,目标价为33元。(德邦证券研究所)
    柳工：收入盈利大增 目标价28元
    投资要点：
    中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
    中期EPS 为1.412 元。
    中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
    综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
    净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
    出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
    投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。